张家和律师

【公司并购】跨国公司并购的发展趋势

　　【公司并购】跨国公司并购的发展趋势

　　【公司并购】跨国公司并购的发展趋势

　　毋庸置疑，近些年来跨国公司并购的成功而迅速的发展对世界经济的发展及人类生活方式的改变起了极大的促进作用。那么，今后跨国公司并购的发展趋势将是如何呢。笔者认为，在跨国公司所进行的战略调整的作用下，跨国公司并购将会出现以下一些走势：

　　1.跨国公司并购将进入相对平缓的调整期，但全球性并购活动仍将继续

　　传统经济学 理论 认为，经济活动在一定期间内其走势呈现周期性变化。世界经济往往在一定期间内从波谷上升至波峰，再从波峰下降至波谷。跨国公司并购浪潮作为经济活动的一种特殊形式，它也是随着经济活动呈一定的周期变化的。2000年下半年以来，随着股票市场的动荡不安，新经济浪潮在美国的降温迅速蔓延到世界范围内，市场调整了对企业价值的评估，跨国公司重新审视投资和经营理念，其并购有明显趋缓的迹象。无论是美国国内并购活动，还是欧洲跨国公司在美的投资，都呈减速趋势。经历数年之久的跨国公司并购浪潮终于在2000年达到顶点之后，开始逐步退潮而进入相对平缓的调整期。在调整期内，跨国公司一方面消化被整合的企业，一方面为今后世界经济范围内的竞争做准备。跨国公司并购在调整期并不会销声匿迹，在当今贸易和投资自由化及市场全球化的趋势下，全球经济结构调整和竞争的加剧，跨国公司之间的并购和重组仍将继续下去。

　　2.并购将更加追求专业化和规模效应

　　扩大企业规模、追求规模经济效应是实现资源合理配置、提高劳动生产率和降低产品成本的必由之路，也是增强市场竞争能力、扩大市场占有额、在市场竞争中处于优势的客观要求。一切形式的并购都与扩大生产规模有关，并购能够产生规模经济效应，规模经济效应反过来又驱动着企业的并购活动。随着 科技 的发展，生产工艺的不断革新，企业规模也不断增大。与此同时，市场竞争的加剧也使企业在多个行业“大而全”的分散经营越来越困难，跨国公司不得不不断地调整其结构，追求专业化经营，以抵御来自各方面的挑战。当今的跨国公司并购已在更大的规模上进行，强强联合形成超级经济巨舰，来占领和瓜分世界市场已成为一种趋势。欧洲四国组成的空中客车以应对美国航空业的挑战，波音并购麦道反过来又与空中客车争夺世界航空市场;日本银行业以合并形式与美国抗衡，美国银行业也不断联合与日本竞争，等等。这些都是专业化、规模化要求强强联合争夺世界市场的客观需要。

　　3.并购成为产业调整的重要方式，并购目标是为形成完整的全球 网络

　　随着 科学 技术的发展，世界经济一体化的加深，生产国际化和水平日益提高，各国产业之间的相互依赖程度不断增大，产业内部分工和贸易以及跨国公司内部的分工和贸易构成新型国际分工的主导模式。各国产业结构的调整受世界经济结构调整的 影响 日益显著，借助于国外资源、技术、产品和市场来调整本国产业结构以满足国际国内不同层次的要求，参与国际经济大循环已成为一种国际趋势。目前各 工业 发达国家、新兴工业化国家都在加强本国产业结构调整，扩大对本国高新技术产业的投资，以适应经济发展的需要。而跨国公司正是各国进行产业结构调整的生力军。跨国公司通过并购，控制原材料和核心技术，提高企业 研究 开发能力，加速产业结构的升级。在利用并购手段推动产业结构调整过程中，跨国公司以形成完整的全球网络为其目标，积极利用高新技术设备，减少企业成本，压缩库存，提高产出率。

　　4.跨国公司平行型并购增多，垂直型并购保持稳定，集团型并购减少，恶意并购将呈上升趋势

　　公司规模的发展经历了从分散、小型化，到大型、垄断公司，到大型混合型联合公司，再到特大型专业化垄断公司的发展过程，相应地，跨国公司并购活动也经历了从平行型并购，到垂直型并购，到集团型并购，再到平行型并购的历程。平行型并购从一百年前的并购中占主导地位到逐步减弱，再到 90年代充当并购浪潮的主导方式，这是世界经济发展的客观必然。据不完全统计，1997年—1999年20年间，平行型并购在全部跨国公司并购中的比重由 1993年的50%左右上升到70%;垂直型并购在全部跨国公司并购中的比重除了在1987年一度接近20%以外，在1988年到1999年间基本保持在 10%以下;而集团型并购在全部跨国公司并购中的比重由1993年的40%左右下降到目前的30%以下。显然，在经济日益走向全球化的过程中，市场环境正在发生深刻的变化，企业间的竞争愈演愈烈，即便是大型跨国公司也有可能在竞争中败北，因此，为了成为有效的全球竞争者，跨国公司不得不不断地通过全球并购尤其是平行型并购来强化其核心产业的发展，以成为行业的领先者，其直接结果是行业的日益集中和企业的超级化发展。

　　跨国公司在不断进行同行业平行型并购的同时，其进行恶意并购的情况也在增加。1999年10月25日，美国政府宣布取消1933年颁布的《格拉斯—斯蒂格尔法》，11月4日，美参众两院通过了《 金融 服务 现代 化法案》，宣布取消实行了大半个世纪的限制商业银行、保险公司和投资银行跨界经营的 法律 。这两项法案的实施无疑是为了适应当今世界金融全球化 发展 的需要，但它同时也为跨国公司的恶意并购提供了方便。当前跨国公司的竞争主要表现为国际资本市场上资本经营能力的竞争，伴随着直接融资的扩大和资本市场的发展，跨国公司多数已是上市公司，因而就有了价格的表现形式，使跨国公司作为交易标的物的流动性大大增强， 企业 作为交易对象成为可能。通过直接融资或并购进行资产重组和资产优化，形成优质资产，这正是资本实力竞争阶段跨国公司发展的最优战略选择。

　　5.传统产业的并购活动将日益活跃

　　随着纳斯达克指数的暴跌，传统产业重新受到重视，跨国公司在传统产业中的并购有日益活跃的趋势。在石油 工业 领域，英国石油公司兼并阿莫科石油公司、法国道达尔—菲纳合并埃尔夫—阿奎坦、日本石油公司合并三菱石油公司、美国谢夫隆石油公司收购德士古;在汽车工业领域，戴姆勒—克莱斯勒收购日本三菱、法国雷诺公司并购三星汽车、大众购买劳斯莱斯、福特并购陆虎;在钢铁工业领域，韩国浦项制铁与新日铁相互持股，法国尤西诺(Usinor)、卢森堡亚贝德(Arbed)及西班牙阿塞拉里亚(Aceralca)宣布合并，上海宝钢与浦项制铁结盟。此外，在农业和森林产业领域里，跨国公司的并购活动也在增加。跨国公司在传统产业中并购活动的增长与高新技术的广泛 应用 密不可分。高新技术的应用有助于传统产业的技术改造，有助于传统产业的结构调整，亦有助于传统产业的产业升级。总而言之，在新 经济 环境下，高新技术的应用为传统产业注入了新的动力，使企业的国际竞争建立在新的发展平台之上，为未来跨国公司再掀并购浪潮埋下伏笔。

　　6.第三产业中并购的比重将呈上升趋势，高新技术领域的跨国公司并购引人注目

　　在当今世界产业结构调整中，第三产业的规模迅速扩张，成为新的经济增长点。尤其以 计算 机、半导体、新材料、生物工程等高 科技 、信息产业为主，这些产业获利高，成长性强，在产业发展方面具有广泛的带动性，能带动相关产业的发展，扩大就业渠道，减少环境污染，改善生活水平。 目前 工业发达国家的第三产业在国民生产总值中所占的比重一般都在2/3，美国高达70%，信息服务业已成为一些工业发达国家的主导产业。近些年跨国公司并购主要围绕第三产业展开，它以信息产业为先导，以金融业并购为核心，涉及领域包括：信息、金融、保险、电信、 交通 运输、商业零售、生物工程以及文化传媒等等一些极具增长潜力的部门。

　　跨国公司在第三产业中并购规模持续扩大的同时，在产业合作方面也有了新的突破。1998年以来，高新技术领域的跨国公司并购出现了明显的产业融合现象。1999年，最早开发蜂窝式手机和全球移动通讯卫星定位系统(GMS)的郎讯公司与开发超薄型笔记本电脑的恒升公司合并，2000年美国在线公司 (AOL)与 时代 —华纳集团公司的合并等等这些高新技术领域的并购活动必将对世界产业结构的变迁和经济发展带来极其深刻的 影响 。

　　7.金融业在跨国公司并购中占据重要地位，其并购向 网络 化发展

　　随着世界经济一体化进程的发展，彼此之间联系得更加紧密的全球性经济活动迫切需要与之相适应的、全球性的、更加高效和完善的金融体系来支撑;另外，大规模的跨国公司并购活动本身也需要强有力的金融支持。这些正是近年来金融业在跨国公司并购中占据重要地位的主要原因。在过去的几年里，凯恩斯主义时代的金融管制名存实亡，证券业与银行业的壁垒不复存在，人们所熟悉的保险、基金、银行、消费信用等等不再代表传统的意义，一个建立在 电子 网络基础上的金融超级市场已经产生。今后金融业并购的发展趋势是向网络化发展，其竞争实际上成为信息技术、电子工具以及服务的竞争。金融业在跨国公司并购中占据着越来越重要的地位同时，它在未来的跨国公司并购活动中也将会扮演更重要的角色。

　　8.各国政府对跨国公司并购活动采取更加宽松的管制措施

　　市场经济条件下，企业的竞争必然导致并购、联合，从而影响市场结构，形成垄断经营，而市场经济又要求充分有效的公平竞争，实现资源的合理配置，这就要求规模经济与竞争活力相兼容，企业利润、利益目标与 社会 资源合理、有效的配置相兼容。因此，各国对企业并购活动都进行适度控制和监管，以保证公平有效竞争。但是各国的反垄断竞争法最终都是以服从国家的经济发展战略为目的的。在当前经济一体化趋势和国际竞争加剧的情况下，企业的并购，对于发挥规模经济优势、增强科技开发能力、降低生产经营成本、提高企业的国际竞争力、扩大国际市场的占有率、增强整个国家的经济实力等方面确实有着积极的作用。各国在充分意识到这种作用之后，于是纷纷对“垄断”采取宽容态度，放松对企业并购的限制。近几年，强强合并、并购资产额不断增大等等正是政府对公司并购放松管制的结果。总之，放松反垄断竞争法已经成为一种全球性的趋势，成为各国政府在新的国际经济规则环境下提高本国国际竞争力的一项重要手段。

　　9.跨国公司在发达国家间的并购将逐步放缓，但发生在发展 中国 家和地区的并购活动将有所增加

　　跨国公司并购在发达国家间逐步放缓的趋势与当前全球经济大气候有直接的关系。随着美国股市走势的低迷，全球资本投资支出下降，投资者预期日益悲观，这些因素直接影响了跨国公司的投资。跨国公司开始紧缩银根，调整政策，静观其变。另一个方面，发达国家可被并购的中小企业的余地的缩小也直接导致了并购减少。90年代初期，跨国公司以惊人的速度扩张其规模，它们迅速吃掉许多有较高盈利能力的中小企业，经过了十多年的并购和扩张实力，发达国家内部可被并购的中小企业的余地已经大为缩小，这就给跨国公司继续以并购形式扩大再生产造成了一定的困难。第三，跨国公司需要用一定的时间来消化被并购的目标企业也是并购在发达国家间放缓的重要因素之一。

　　与跨国公司在发达国家间的并购逐步放缓的情况相反，发生在发展中国家和地区的并购活动今后将会有所增加。这与亚洲、拉美等新兴市场已经日益成为跨国公司投资的重点密切相关。自亚洲金融危机以来，跨国公司明显强化了对亚洲、拉丁美洲和东欧等具有重要战略意义的发展中地区的并购活动。据不完全统计，1999年，美国跨国公司以200亿美元的并购金额成为亚洲地区的最大买家。2000年拉美国家企业并购总额达到902亿美元，比上一年增加了 22%。然而，应该注意到的是，在发展中国家和地区，跨国公司并购活动尚属于支流，今后的影响并不会太大。